2016年第十八届武汉秋季国际医疗器械展览会今天在武汉国际会展中心举行。本届展会产品将涵盖医疗器械、诊断影像设备以及医用辅助设备材料等，为全球最先进的技术和医疗设备提供专业的采购平台，同期还将组织系列配套的交流活动，进一步促进我国医疗装备升级和技术水平的提升。

全球医疗器械市场规模呈现快速增长态势。数据显示，去年全球医疗器械市场规模达到4000亿美元，年复合增速超5%。预计到2020年，全球医疗器械市场规模将增至5000亿美元左右。值得一提的是，去年全球医疗器械研发投入达到了248亿美元，年复合增速达4.2%以上。另外，近年来我国医疗器械市场规模也呈现快速增长态势。《2015年中国医疗器械行业发展蓝皮书》显示，去年我国医疗器械市场总规模约为3080亿元，年复合增长率为17.01%，我国医疗器械市场规模高于全球市场增速。预计到2017年，我国医疗器械市场规模将达4417亿元，年复合增速将超20%。

随着全球医疗器械市场规模的快速增长以及医疗器械研发投入的持续加大，将为医疗器械CRO业务带来增量空间。从产业链来看，医疗器械CRO属于医药外包服务行业，上游是提供医疗器械临床数据的医疗机构;下游是医疗器械生产商。医疗器械CRO行业的发展主要取决于医疗器械产业的快速发展。

目前，我国医疗器械CRO企业服务主要集中在医药研究领域，而医疗器械CRO参与者较少。机构认为，医疗器械CRO由药品领域延伸到器械领域将是一个逐步发展过程。当前，我国医疗器械CRO行业正处于发展初期，随着政策扶持力度加大，以及医疗器械技术的不断发展，医疗器械CRO行业有望迎来快速扩容机遇。

政策方面，今年7月，发改委发布了《关于促进医药产业健康发展的指导意见重点工作部门分工方案》，提出重点开发数字化探测器、超导磁体、高热容量X射线管等关键部件，研制核医学影像设备PET-CT及PET-MRI、超导磁共振成像系统(MRI)等高性能诊疗设备，推动全自动生化分析仪等体外诊断设备和配套试剂产业化。另外，去年国务院印发了《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，提出建立更加科学、高效的药品医疗器械审评审批体系，使批准上市药品医疗器械的有效性、安全性、质量可控性达到或接近国际先进水平。

随着政策的逐步落地，医疗器械新技术将快速推广和应用，为我国医疗器械CRO行业发展创造了新机遇。由于医疗器械CRO行业壁垒较高，下游需求趋旺，产业竞争格局相对较好，具有医疗器械质量管理体系技术、临床试验、核心实验室服务的企业有望率先受益。(上海证券报)

瑞康医药[2.25% 资金 研报]:医疗器械配送支持业绩快速增长

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：2016-05-18

上调净利润预测,估值进入合理区间,上调评级至“中性”

在并购驱动下,公司未来两年医疗器械和高值耗材配送业务有望实现快速增长,我们将公司2016-18年净利润预测上调至4.72/6.51/8.25亿元(原预测为2.96/3.79/4.75亿元)。同时公司股价较2015年10月份的高点已经下调45%,估值进入合理区间,我们上调评级至“中性”。

并购料将驱动未来两年医疗器械和耗材配送业务快速增长

公司2015年医疗器械及耗材配送业务收入约10亿元,已实现翻倍增长。公司预计2016年将通过并购完成20省器械及耗材配送,器械配送收入增速有望超过150%。我们看好器械配送成为公司增长主要驱动力:1)器械未来集中招标采购是趋势,行业集中度将提升;2)小企业众多,并购机遇多。3)器械配送毛利率高(23%vs 药品8%),对公司盈利拉动更明显。但我们同时认为短时间跨多省大量并购,对公司跨省整合及运营能力考验很大。

药品配送省内市场份额仍有提升空间

目前,公司在山东药品配送市场占比约10%,仍有提升空间。我们预计未来两年公司药品配送收入增速仍将维持在15%以上:1) 公司对山东省三级医院、二级及以上医院、基层的覆盖率分别达到100%、98%、95%,是省内渠道覆盖率最高的公司且纯销占比约90%。在新一轮招标带来的行业洗牌中具备优势。2) 作为上市公司,瑞康具备融资优势,在行业集中度提升过程中将收购小流通企业,维持高于行业增速。

西陇科学:医疗器械与电商平台助力增长,布局体外诊断细分领域

类别：公司研究 机构：太平洋[0.14% 资金 研报]证券股份有限公司 研究员：姚鑫 日期：2016-03-28

事件:公司3月23日晚发布2015年报,实现营业收入25.13亿元,同比增14.36%,归母净利润9,079.万元,同比增17.11%,EPS为0.43元,同时向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

化学试剂稳健增长,医疗器械迎来爆发。报告期内,公司通用化学试剂和电子化学试剂收入分别增长了10.59%和11.14%,实现了稳健增长,毛利率分别为14.01%和30.29%,与2014年保持相同水平。公司加大对医疗器械及诊断试剂板块的布局,该业务线实现收入1.24亿元,同比暴增152.14%,其中医疗器械业务仅仅成立半年时间,便实现收入约0.80亿元,得益于公司2015年6月份设立西陇(上海)医疗服务有限公司,同时从国药控股[1.41%]引进陈彪作为公司总经理,并加大引进原国药相关医疗器械团队。未来公司有望在在医疗器械和相关医疗服务领域做大做强,该业务线有望成为公司未来几年重要的业绩增长点。

布局电商平台效果显现。公司在2015年9月和12月分别设立了“有料网”大宗化工原料与“毛博士”实验室化学试剂两大电商平台,得益于互联网营销思维的建立,公司第四季度实现收入8.96亿元,同比增长47.81%,环比增长65.63%;化工原材收入由上半年的同比减少3.68%,转变为全年同比增长13.19%。公司两个电商平台相辅相成、互相补充,通过化工原料电子商务平台“有料网”和线上线下联动,打造化学原料全球品牌集成分销商,同时不断延伸“毛博士实验室”的产品种类与服务,提供实验室产品“一站式”解决方案。电商平台的引入,将帮助公司实现通用化学试剂和化工原料新的增长空间。

外延式并购加速进军体外诊断试剂(IVD)领域。子公司福建新大陆[0.05% 资金 研报]2015年贡献净利润1,797万元,同比增长23.25%,其新产品TAS检测试剂盒是目前国内企业唯一获得药监局批准的用于临床检验人体内总抗氧化综合能力的检测试剂,未来有望丰富公司现有的IVD产品线。公司2015年7月公告计划收购上海贝西70%股权,拟将延伸体外诊断试剂行业的布局到POCT领域。此外,公司在2016年3月14日公告,拟成立福建福君基因科技有限公司及投资美国FulgentTherapeuticsLLC,未来将深入IVD细分领域,积极规划基因测序市场布局,将基因检测及诊断等业务在国内进行推广和运作,为公司的发展注入新的发展动力。

旗滨集团[1.36% 资金 研报]:参股医疗器械投资平台,进军大健康

类别：公司研究 机构：长江证券[0.67% 资金 研报]股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-01-08

参股医疗器械投资平台公司,进军大健康。公司此次参股,是对大健康产业进行选择性战略布局的开端,有利于公司分享医疗器械行业广阔的市场空间。此次合作伙伴具备深厚的行业经验和丰富的客户资源,其中万邦德集团旗下拥有制药、机械和医院等不同产业,宁波建工[0.00% 资金 研报]在大型医院承建领域经验丰富,万邦德医疗科技有望在医疗器械产业相关领域的投资、并购和产业培育中实现大放光彩。

医疗器械行业蕴育丰富的投资机会。从增速看,人们对医疗的支付能力和支付意愿的提升,无疑将促使医疗器械行业长期处于高速发展的水平。从产值看,医疗仪器设备及器械制造14年行业收入达2136亿,利润总额219亿。从进口替代看,目前主要是90%以上的小型低端企业,高端长期被进口品牌主导,未来局面在技术升级下有望打破。

主业出色,转型添彩。公司收购浙玻产能实现逆势增长,成本控制能力优于行业平均水平,需求大幅下滑价格历史低位下浮玻仍然盈利,另外公司积极布局马来西亚三条产线,以此辐射东南亚市场,利润较国内丰厚,实现重箱净利20元。转型多点开花,公司年初收购台湾泰特博48.6%股权,后者拥有全固态电致变色核心技术,产品应用到车内防眩光后视镜、智能窗、军事伪装等领域,技术壁垒高,市场空间广。而今公司布局医疗器械投资平台,结合医药企业进行拓展,进一步加强了公司发展向上的动能。

康美药业[0.37% 资金 研报]:医疗器械供应链管理全面推进,中药配方颗粒业务蓄势待发

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2016-01-22

事件:公司与普宁市卫计局签订协议将在市内所有公立医院开展医疗器械耗材供应链延伸服务,同时在普宁市投资6.5亿建设中药配方颗粒项目

全面进入医院供应链管理,深度参与公立医院改革。公司自2014年以来快速布局医院药房托管业务,与超过50家医院签订药房托管协议(普宁市9家、惠来县1家、通化市45家);2015年在广东、青海、云南多个省市签订药房托管相关战略协议。近期签订怀集县24家医院药品供应链延伸服务协议加速现有药品管理业务布局;普宁市公立医院器械配送的供应链服务协议将原有的药品托管全面向器械耗材领域延伸,2016年公司有望合作10个区域的药品及器械的供应链服务,贡献超过50亿收入。同时深度参与公立医院改革,将在怀集县进行全面的医院托管,普宁等其他城市的医院托管也在积极推进,重点在广东、上海等地形成大规模的供应链服务和医院托管服务。

医疗器械分销行业面临整合机遇,器械供应链服务助力市场份额快速提升。通过协议普宁市所有公立医院的器械耗材统一由康美进行采购和配送,医院不再设器械库,康美具有采购品牌的选择权,器械维护也由康美负责。目前器械分销行业面临招标趋严、GSP认证等监管压力,小公司整合是行业趋势,康美有望成为广东地区的大型器械分销商;公司2015年上半年器械业务收入仅3亿元,近期签订协议的怀集县和普宁市新增器械市场空间约9亿,随着后续更多地区的加入,公司器械和耗材分销业务具备极高的增长弹性,借助于药房托管业务已经形成的合作医院,器械供应链服务有望快速推进。

中药配方颗粒产品储备和生产条件完善,政策放开后产品将向全国推广。此次公司投资6.5亿在普宁县建设产能6000吨的中药配方颗粒项目,将建成覆盖450个品种的12条生产线。

在本项目实施前康美已经为配方颗粒的生产做了充分准备,包括中药提取车间、配方颗粒制剂车间等,新政策的生产许可下放后即可进行生产并将业务向全国拓展。借助于公司现有的中药材基地生产优势和中药饮片生产优势,配方颗粒的较大的潜在市场空间。

互联网+战略推动业务模式升级,具备长期投资价值。公司历时十年,投资近百亿打造中药全产业链布局,互联网+战略布局已经历时数年,康美互联网+不是风,而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价仍处于估值修复区间,公司战略布局清晰,随着互联网+战略的推进,估值水平有望继续修复并进入持续提升阶段。我们维持2015-2017年每股收益预测0.65元、0.82元、1.01元,增长25%、26%、23%,预测市盈率21倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。

凯利泰[0.59% 资金 研报]:以骨科为中心,打造医疗器械平台型企业

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜,邓周宇 日期：2016-05-05

公司作为国内椎体成形微创手术系统细分领域的龙头企业,具有较强的技术研发能力和品牌知名度。自上市以来,顺应产业变革趋势,积极调整战略方向,从单一的椎体成形手术器械生产商向医疗器械领域的平台型企业进发。预测公司16-18年净利润分别为1.53/2.18/2.59亿元,EPS分别为0.43/0.62/0.74元,当前股价对应PE分别为47/33/28x。我们认为当下国内骨科器械行业兼并整合加快,龙头企业纷纷出手,行业集中度提升是必然趋势。凯利泰作为行业少数几家上市公司之一,借助资本市场的力量进行资源整合独具优势。看好公司向医疗器械平台型企业的战略升级,首次覆盖,给予“增持”评级。

创业软件：客户优质,期待厚积薄发

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖,宋彬 日期：2016-05-09

事件:与创业软件董事会秘书就公司年报、一季报及公司业务规划布局进行进一步交流。

公司年报及一季报基本情况:

2015年公司实现营业收入4.25亿元,同比增长5.01%。实现归母公司所有者的净利润4968万元,同比增长4.43%。

2016年第一季度,公司实现营业收入0.82亿元,同比增长18.8%;实现归属于母公司所有者的净利润77万,同比下降65.29%。主要由于公司一季度摊销股份支付费用超过1000万。

交流沟通环节

一、公司基本情况介绍:公司未来整体发展方向仍将围绕医疗信息化领域。从业务构成角度来看,主要有三部分。

第一部分,医疗相关的软件销售,是公司过去以及现在最主要的收入来源,未来这部分还是有很大增长空间。

第二部分,是软件系统运维服务。目前很多医疗机构的系统越来越庞大和复杂,医疗机构将运维服务系统外包的趋势的日趋明显,也会优先选择软件服务提供商来进行,因此像公司这种客户基础雄厚的软件服务提供商会占据更多的优势。在区域医疗卫生信息化这个领域,2015年公司中标的项目最多。

公司丰富的客户资源为给运维服务业务员带来基础,以往运维服务作为辅助并未要求高增长,今年公司是提出明确要求的。未来争取公司覆盖的4000家用户,平均每家每年能收到几万块钱。由于工程实施人员可以复用,同时附注一些技术手段,人员的利用率很高,成本是很低的。

第三部分,区域健康服务的运营。公司认为中山市中标项目的模式会是未来的发展趋势,即通过运营一个区域的卫生信息平台,在获取医疗数据的基础上开展运营服务。可运营的内容有很多,例如与保险公司在商业医保、产品推广方面进行合作;对C端客户开展健康服务,老年人和儿童是有很大的需求的,尤其是老年人。公司并不是自己去建医疗团队去做这个事情,而是通过与社区医疗机构合作,中国的社区医疗机构还是非常完善的。对有健康服务需求的老年人,公司制定服务方案,通过社区医生提供服务一对一的服务实施,之后利润分成。此外还有药品的采购,我们认为药品的集中采购是个大的方向,未来能够通过公司建设的药品采购平台,提供更好价格的比对,为当地政府的管理提供更好的支撑。药品流通平台建设完成后,所有的药品采购都在上面完成,收取一定比例的佣金,也是很可观的。

卫宁健康:业绩高成长依旧,引入人寿、控费加速落地

类别：公司研究 机构：广发证券[-0.62% 资金 研报]股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-25

2016Q1营收和利润维持高增长。

受益于医疗信息化行业持续景气以及并表范围扩大,公司2016年一季度实现营收1.34亿,同比增长39%,净利润2215万,同比增长30%,扣非净利润同比增长37%。公司管理费用和销售费用因人员成本增加、运营经费投入、收购公司并表等因素增长较快,分别同比增长55%、57%。报告期内,公司向全体股东每10股送3股并派发现金股利人民币0.8元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增1股。

增发完成创新业务资金充裕、传统业务订单有保障。

公司8.2亿募资完成,“4+1”战略在资金层面得到解决,创新业务持续推进。新签订多个百万以上医疗信息化合同,包括大同煤矿集团有限责任公司总医院、广西壮族自治区妇幼保健院、张家港市卫计委、厦门仁爱医疗基金会、上海申康医院发展中心、上海市第一人民医院分院、安徽省第二人民医院、上海市普陀区利群医院、南京市卫生信息中心、安徽省卫生和计划生育委员会等,给予传统业务的增长提供有力保障。

与商保合作上升至资本层面、行业成长提升公司未来空间。

公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿[-0.51% 资金 研报]。作为国内商业健康险的领先企业,中国人寿2014年、2015年健康险业务分别为332亿、420亿,市场份额分别21%、17%。在未来的市场竞争中,卫宁+人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合,取得一定的先发优势。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(15年收入2410亿,同比增长52%),医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。商保公司的盈利属性使其对控费需求更加刚性。若考虑到摊薄和卫宁科技交易所增加公司2016年并表净利润2.67亿的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿,同比增长33%),预计16-18年EPS分别为0.58元、0.36元、0.53元,维持“买入”评级。

万达信息[-0.35% 资金 研报]:三医联动投入大,布局初显成效

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-26

公司4月25日晚间披露2015年年报,2015年归属于母公司所有者的净利润为2.31亿元,较上年同期增21.53%;营业收入为18.69亿元,较上年同期增21.11%;基本每股收益为0.2319元,较上年同期增18.92%。

公司4月25日晚间发布一季度业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为496.74万元,较上年同期增25.64%;营业收入为2.92亿元,较上年同期增24.67%;基本每股收益为0.005元,较上年同期增25.00%。 2.我们的分析与判断

(一)、收入平稳增长,软件和运营类增速快

2015年,公司实现营业收入18.69亿元,同比增长21.11%,2016年一季度,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长24.67%。收入平稳增长主要系原有业务稳健发展以及收购的复高、金唐等并表贡献。从收入结构来看,软件开发和运营服务类收入增速高,集成类业务基本稳定。我们认为,公司收入结构不断优化,运营服务类增速快表明公司战略转型取得初步成果。

(二)、费用投入大,巨额研发投向健康医疗领域

2015年,公司销售和管理费用增速分别达到41.5%和77.5%;2016年一季度,公司销售和管理费用增速也分别达到28.6%和50.7%。费用高速增长,主要系业务拓展以及合并范围增加。公司研发投入增长明显,15年达到3.43亿,同比增长243%,主要增长来自于健康云和医疗云的投入。我们认为,互联网医疗和大健康布局初期投入大是正常现象,生态已完善并逐渐变现,长期有望获得丰厚回报。

(三)、三医联动布局不断深化,开启变现之路

公司14年以来不断完善三医联动,目前布局已趋于完善。公司相继收购上海复高、宁波金唐、中标浙江省医保控费项目、上海医药[0.20% 资金 研报]采招平台、承建上海健康云项目、设立全程健康实体门诊、承建上海医保控费平台等。基于三医联动的基础公司此前切入健康养老业务,与公司的医疗业务形成较好的协同,万达基层社区布局广泛且医疗资源丰富,可为养老提供较好的支持。公司与太保养老投资携手共同创立养老运营服务公司,为中国的养老服务提供创新养老服务模式,这一合作也标志着万达信息进入了四万亿的养老市场。

数据和卡位优势明显,开启变现之路。医疗云已经在中部某省份服务海量患者,形成稳定业务流水,未来还将拓展到其他区域。医药云方面,已经在东部沿海一线城市的中心城区开展慢性病长处方药的在线购买。健康服务云、与商业保险的合作未来也都会公司带来业绩贡献。

(四)、不断丰富民生服务,线上线下结合提升竞争力

16年,公司将继续发挥兼并收购效用,开展行业基础信息系统核心业务,丰富民生服务内容。主攻互联网在线服务,连接市民与服务,在线运营模式是重点。同时,建立线下实体服务标杆,线上线下结合更好变现。

公司业绩增长稳定,“医疗+医保+医药+O2O 健康”布局完善, 上海区域布局深入壁垒很高,与上药国药合作切入药品、与太保合作切入养老领域开始了公司价值变现之路。预计公司2016-2018年 EPS 分别为 0.31、0.43和0.56元,维持“推荐”评级。

爱尔眼科[0.17% 资金 研报]:乘雷射光迅速扩展之眼科领导品牌

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：李佩菁 日期：2016-05-31

初次纳入研究范围,给予买进评等目标价人民币40.0元:本中心预估爱尔眼科将积极扩大市占率,由目前的20-25%扩大至2017年的40%,加上中国眼科医院需求增温,可望支撑营收强劲成长。除了毛利率扩增外,本中心预估2015-18年税后纯益年复合成长率将达39%。本中心目标价系以下列两者之平均推得:1) 以产业平均本益比60倍乘上本中心2016年预估每股盈余,得出本益比目标价人民币36.0元;及2) 现金流量折现评价目标价人民币43.1元。

医院积极扩张计画:爱尔眼科2015年财报表现亮眼,2016年第一季营收/税后纯益分别年增40%/35%,显示其持续实行医院扩张策略。爱尔眼科目前旗下经营105家医院,公司预估至2017年将增加一倍至200家,范围将涵盖中国20个省份,主要由并购基金/省会合夥人计画所支撑。考量1) 2017年以前医院持续迅速扩张;及2) 白内障手术受惠中国政府医保政策支持及需求增温,我们预估2016/17/18年营收将分别年增33%/32%/35%。

单价上扬带动毛利率扩增:准分子飞秒雷射手术在中国渐受青睐,由于这类手术需要高品质与高技术水准的医疗设备,因此爱尔眼科可望受惠,系因准分子手术的毛利率高于公司平均水准。本中心预估高单价/高毛利率的准分子雷射手术与视光服务需求将增温,毛利率可望从2015年的46.5%升至2016/17/18年的47.2%/48.6%/48.8%。

海虹控股[1.82% 资金 研报]:落地省会城市,“管家模式”再深化

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-02-15

“管家”模式的服务内容更加细化,且首次落地省会城市,是异地复制加速的新起点。在成都协议中,我们可以看到更加深化的内容:1、不断丰富规则性的医保智能审核数据库,逐步将其打造成行业标准,形成数字化、逻辑化的电子规范,并重点加大极具专业壁垒的临床性知识库在特殊疾病方面的应用力度,以上对数据库在医院前端安装做到事前提醒、及后续快速的异地复制大有裨益;2、大力挖掘医保大数据应用,为患者、医生提供服务支持,包括基于已有的医保、医疗大数据,逐步增加门诊、用药、检查检验等信息,以建立更加丰富的个人健康档案;为居民提供政策咨询、参保信息查询、诊疗费用查询、医保业务办理、对医院及医护人员进行评价、就诊预约、转诊通道、健康指导等综合性便捷服务;为医生提供患者的历史诊疗档案,辅助治疗决策;3、建立医疗和药品质量评价体系,辅助政府规则的制定,基于医师、药师、经济学家三级专家评审小组多年来积累的医疗质量、医疗服务价、药品疗效、卫生经济等评价体系,及积累的全国各地药品、医用材料的采购价格,辅助政府建立药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则;4、医保基金的精细管理,作为第三方受托人,辅助制定审核规则,审核医疗保险费用,代表医保局与医疗机构进行事务性沟通、现场核查等工作,相当于站在医院的甲方位置,从而掌握医疗资源的话语权。该协议的签订是海虹“湛江模式”在遵义、岳阳之后,首次在省会城市的落地,且合作内容进一步深化,我们预判,“管家模式”将作为人社部体系内一种新的行业示范,在海虹医保控费的180个存量城市里较快地复制,推动公司大健康生态战略的升级。