九芝堂[10.01% 资金 研报]于7月9日发布了《发行股份购买资产暨关联交易报告书》(修订案)，计划以每股14.22元的价格，定向发行45835.49万股股份用于收购友搏药业全部股权，由此计算友搏药业整体估值高达65.18亿元，相比账面净资产金额增值了360.13%。
记者注意到，从《报告书》(草案)发布以来，就有投资者质疑“友搏药业的盈利能力畸高，远高于同行水平，且在生产工艺并未改变的情况下，公司的产出数据与能耗比率不一致”;同时，九芝堂的财务数据与现金流等数据存矛盾之处，其信披真实性存疑。
友搏信披疑云
自6月九芝堂发布与友搏药业的重组预案以来，对于友搏药业的质疑就不绝于耳，记者浏览股吧梳理发现，质疑主要体现在以下方面。
没有生产设备却有高额利润
有质疑者提出，友搏药业的估值相对于其2014年4.03亿元的净利润过高。
与此同时，有投资者表示“友搏药业经营上还是存在疑点”。
报告书所提供的友搏药业固定资产成新率变化数据显示，友搏药业所标注出来的22项主要生产设备中，有17项资产的成新率超过了87.5%，参照友搏药业固定资产折旧年限设置，推算这些机器设备的实际使用年限不超过2年，这说明其在2012年时并不拥有这些主要生产设备，但在不拥有这些主要生产设备的背景下，公司竟然能够在2012年实现超6亿元营收和3.22亿元净利润，这是如何实现的呢?
成本上升，毛利率不降反升
根据收购报告书披露的产品销售信息，友搏药业旗下仅包含了疏血通注射液这一项主营产品，该产品生产所需的主要原材料则为水蛭和地龙，这两项直接材料占到友搏药业主营业务成本的半数以上份额。
2014年，友搏药业的疏血通注射液产品销售单价为每支9.06元，相比2013年的销售均价每支8.9元，小幅增长了1.8%。同时，作为生产此项产品的主要原材料水蛭的采购价格，却出现了较大幅度的上涨，据了解，2014年该原材料的价格为每千克1047元，相比2013年增幅高达37%。
投资者反映，收购报告书披露的数据显示，友搏药业的疏血通注射液产品毛利率在2014年为82.37%，相比2013年的82.03%不仅没有下降，反而还出现了小幅增长。投资者表示：友搏药业的主营产品盈利能力为什么能够脱离产品售价和材料采购价格变动的影响呢?
产量平稳，能耗猛降
根据收购报告书披露的产品生产数据，该公司在2015年第一季度的产品产量为3219.06万支，相当于2014年全年总产量11358.38万支的28.34%。
据了解，友搏药业的主营产品项目在2015年并未发生变更，同时疏血通注射液产品的生产流程和工艺也没有发生变更，公司2015年第一季度的生产能耗比与2014年全年的生产能耗比数据应该大体相当。
但是事实上，根据收购报告书披露的友搏药业主要能源消耗数据，水、电这两项主要能源在2015年第一季度的实际消耗量仅相当于2014年全年消耗量的21%左右，这就意味着友搏药业的主营产品能源消耗率在大幅下降。投资者存疑：这样的下降幅度，对于主营产品生产模式和流程并未发生变化的公司而言，是如何实现的?
九芝堂财务疑云
除了对友搏药业的各项数据提出质疑，投资者对于九芝堂也同样存在诸多疑问。
销售数据自相矛盾
投资者对记者表示，九芝堂披露的2014年半年报显示，“湖南同安医药有限公司”以1094.46万元的销售额成为九芝堂当期第一大客户。
但事实上，“湖南同安医药有限公司”并未现身于该公司2014年年报的前五名客户名单中，这也就意味着针对该公司全年确认的销售收入金额，不会超过同期排名第五位的客户“北京普仁鸿医药销售有限公司”对应的960.3万元，但是这却很明显比半年报中已经确认的销售收入金额少，且相差了百万元以上。
根据年报披露的信息，当年末应收账款余额最大的客户为“长沙市医疗保险管理服务局”，对应金额为1217.07万元。
事实上，“长沙市医疗保险管理服务局”也没有现身于九芝堂2014年前五名客户名单当中，这意味着2014年中九芝堂针对该客户的销售收入金额，不会超过同期排名第五位的客户“北京普仁鸿医药销售有限公司”对应的960.3万元。投资者在问：“这是为何?”
现金流量飘忽不定
当然，投资者对公司财务数据的质疑，还有现金流。
投资者疑虑的地方在于，该公司当年向排名前五位的供应商合计采购金额为9306.09万元，占全部采购总额的比重为14.61%，由此可以计算出该公司当年的采购总额高达63696.71万元。
然而与此相对应的，九芝堂现金流量表“采购商品、接受劳务支付的现金”科目2014年全年发生额却为47726.3万元，这相比总采购额少了15970.41万元。这就意味着该公司应付账款科目余额，在2014年出现了一定程度同比增加。
然而事实上，从九芝堂披露的2014年末资产负债表数据来看，应付账款科目余额高达25253.39万元，同比2013年末的6814.62万元，大幅增加了18438.77万元，远远超过了同期该公司总采购额和现金流出的差额金额。投资者表示：“这样的数据是不是令人怀疑呢?”
九芝堂回应
公司会认真对待各种疑问
投资者对于友搏药业和九芝堂的以上疑问，记者于7月29日致电九芝堂，公司董秘、总经理徐向平在接受记者采访时表示，已经将前述情况反映给相关机构，机构及财务顾问会进行相关调查，有必要会进行情况说明。
徐向平进一步表示，九芝堂股份有限公司在财务方面没有问题，目前股吧中对各个公司都有各种传言，各公司也不会一一回复，股吧中投资者的质疑更多的是个人观点。徐向平强调，对于前述的各种疑问，公司会认真对待。目前情况下，还是以公司公布的信息为准。
